賀丹：防水行業見到隧道盡頭那束光了嗎？
在經歷了10余年的普遍式快速增長后，防水行業在2021年進入了“下行通道”，2022年防水企業更是哀鴻遍野。2023年，防水行業見到隧道盡頭那束光了嗎？
從今年7月底到8月底，防水（涉）行業主要上市公司紛紛發布了2023年中報。從上市公司的財務報表看，與去年的普遍悲觀不同，目前防水行業正在逐步回暖，走出虧損“泥沼”。
營收均實現增長 利潤則各有千秋
記者對防水（涉）行業主要上市公司中報中幾個關鍵指標進行了比較，或許有助于我們更好地了解各上市公司的表現。
梳理發現，2023年上半年，東方雨虹、科順股份、北新建材、凱倫股份、三棵樹、亞士創能、飛鹿股份等7家建筑防水（涉）行業主要上市公司營業收入均實現同比增長。
其中增幅最大的是凱倫股份，同比增長41.89%至13.07億元。增幅緊隨其后的是飛鹿股份，同比增長33.91%至3.4億元。
營收超過百億元的企業是東方雨虹和北新建材。不過北新建材主要收入來源于石膏板。2023上半年，北新建材防水業務實現營收19.64億元，同比增長16.52%，占北新建材營業總收入比重由去年同期的16.09%提高至17.22%。其他上市公司的防水營收離百億元還有不小的差距。
而去年同期，5家防水（涉）行業上市公司營收實現同比增長。2022上半年，東方雨虹營業收入排名第一，北新建材、三棵樹分別排第二、第三名，緊隨其后的是科順股份、亞士創能、凱倫股份、飛鹿股份。
2023上半年防水（涉）行業主要上市公司營收排名未發生變化，行業格局依舊穩定。未來，如果不出現重大變動，在短時期內這種行業格局很難打破�？偟膩碚f，大型防水企業的營收重返增長通道，這為市場的回暖提供了支撐。
相對于營收方面的總體改善，7家上市公司期內凈利潤的表現則出現了分化，其中三棵樹凈利潤增幅高達223.95%，凱倫股份增幅156.54%，飛鹿股份增幅129.41%。東方雨虹、北新建材、亞士創能均出現兩位數增長，而科順股份凈利潤同比降75.21%至0.61億元。
科順股份認為，2023年上半年公司凈利潤下滑的原因有很多，主要是受市場需求不振、行業競爭加劇影響，公司加大市場開發力度，尤其加大C端市場的投入，以及加大對核心經銷商的支持，同時原材料采購價格仍處于相對高位，因此導致公司毛利率同比下降和銷售費用的增加。此外，公司應收款項同比略有增加，部分應收款項賬齡變長，導致計提的壞賬準備增加，信用減值損失金額有所增加，以及報告期內獲得的政府補助減少等因素共同所致。
科順股份的營收一直比較穩定，但此次中報凈利潤相比其高峰期相差甚遠。增收不增利的原因之中，毛利率是一個關鍵因素。
應收賬款居高不下 改善流動任重道遠
2023上半年，防水（涉）行業主要上市公司中4家企業貨幣資金同比下滑，其中亞士創能同比降50.75%至3.14億元，北新建材同比降41.23%至4.91億元。東方雨虹貨幣資金高達54.81億元，位居榜首，其次是科順股份18.42億元。
從應收賬款來看，東方雨虹以136.76億元位列榜首，科順股份、三棵樹分別以57.27億元、48.08億元位居榜單二、三名。緊隨其后的是北新建材、亞士創能、凱倫股份、飛鹿股份。
日益攀升的應收賬款，猶如一把“達摩克利斯之劍”高懸于防水上市公司頭頂。
企業應收賬款居高不下是整個防水行業的普遍性問題。應收賬款主要對應兩類客戶：一類是由于近兩年地產客戶發生違約增多導致應收賬款難以追回；另一類是政府類投資建設項目。盡管政府投資項目的應收賬款存在壞賬可能性較小，但時間周期會拉得很長。這種現象無疑加大了上市公司資金周轉的壓力。
當下防水行業競爭越發激烈，疊加價格下行、工費漲價、運營成本增加。在此背景下，如果防水企業頻頻墊資，會極大地影響企業的利潤率等指標，壓縮企業的利潤空間。甚至如果企業缺乏臨時周轉資金，巨額的應收賬款可能會成為壓垮企業正常經營的最后一根稻草。
雖然2021年以來防水上市公司普遍對存量應收已經進行了相當謹慎的處理，并且在業務新增應收上風控意識明顯提升。但行業內存在墊資施工和經銷商賬期的“潛規則”，這使得防水上市公司賬上存在大量應收款項，且其規模隨著業務擴張保持增長。
在當前市場形勢下，防水企業要以高質量發展為主，不要再盲目的擴大業務規模，而要更加強調如何實現有收入的新簽、有利潤的收入、有現金流的利潤。防水企業改善流動性任重而道遠。
已見晨光熹微 行業日出將至
今年上半年，房地產開工端的需求整體呈現繼續下滑的趨勢，但是防水（涉）行業主要上市公司普遍呈現較強的營收增速韌性，主要在于市場占有率的提升和營收結構的改善。
近年來，因為競爭、資金等壓力，部分中小企業退出了防水市場，防水（涉）行業大型企業的市場占有率得到提升。
此外，防水（涉）行業主要上市公司今年普遍沒有押注地產基本面快速反彈，而是不約而同在改善營收結構，繼續下調地產大B業務占比，偏向C端和小B的業務。
以東方雨虹為例，以民建集團、德愛威涂料零售、建筑修繕集團雨虹到家服務為代表的C端零售業務穩扎穩打、持續發力。上半年其零售業務占比逐步提升，達29.98%，且實現營業收入50.5億元，同比增長32.21%，增速超過工程渠道。
盡管總體上防水（涉）行業主要上市公司經營趨于好轉，但也必須認識到，這是建立在上年同期企業營收利潤全面“滑坡”導致的低基數之上的，要想恢復全面的增長仍需要更大的努力。
2023上半年，我國經濟由“強預期”轉向“弱現實”，二季度GDP增速不及預期，但一些指標6月有所企穩。下半年國家經濟形勢是否會得到明顯改善？繼7月24日中共中央政治局會議提出“適時調整優化房地產政策”后，我國房地產調控政策進入新的階段。政策筑底之后，經濟將會蓄力反彈。9月以來，核心城市的限購政策普遍放松，房地產市場有望迎來筑底回升的走勢。伴隨地產業務的觸底及渠道業務的進一步拓展，防水（涉）行業主要上市公司營收擴張具有可預期的持續性。
中共中央政治局會議還提出“加快培育壯大戰略性新興產業、打造更多支柱產業”“大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展”。下半年資金支持力度有望加大，將有助于減輕防水企業的資金壓力。
此外，隨著落地《建筑與市政工程防水通用規范》（以下簡稱《防水通規》）的省市越來越多，《防水通規》的實施給行業帶來高品質需求的擴容，提供了供給側結構性改革和行業轉型升級的良好契機，將使防水行業在所有房地產密接行業中成為最先見到隧道盡頭那束光的行業。
來源：《中國建材報》9月25日6版
